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美国计算机科学家、2003年图灵奖得主Alan Kay曾经这样定义科技与未来。而在当下，科技股则成为全球资本市场最热门的议题。
一方面，美股市场台积电、英伟达屡创新高。另一方面，在港股市场主要指数普遍下跌的背景下，芯片股逆势走强。10月21日，港股恒生指数跌1.57%，恒生科技指数大跌2.37%，但芯片股却逆势暴涨，其中，宏光半导体涨幅一度涨超20%，最终收涨9.2%，领涨芯片股板块。
在港股市场这一轮的分化行情中，芯片股为何能够逆势上涨？
半导体成功“接棒”地产券商，或成下一轮行情主线
在连续多日的大涨以后，港股市场迎来了新一轮调整与震荡。
图1：恒生指数
从指数走势来看，港股三大指数均呈现了不同程度的回调。截至10月22日收盘，恒生指数从10月7日的最高点23241.74一路下挫，累计下降9.84%。恒生科技指数也从10月7日的最高点5541.53开始回调，跌幅超13%。
随着两大指数陷入普跌，在前段时间的暴涨中涨幅最为明显的券商和地产板块几乎全线退潮，万科、融创、中金公司等股票国庆以来均跌幅超过20%。
究其原因，港股此次调整与市场获利回吐有关。
中泰国际指出，恒指经历过此前的暴涨，已经接近2023年1月初的高点，叠加短期估值修复已非常充分，预计港股的波动性将会显著增强，不排除有高位获利回吐压力。
兴业证券全球首席策略分析师张忆东则表示，短期来看，逼空式反弹的历史使命完成了。在经历了逼空式反弹之后，港股市场在2024年的涨幅已经全球领先。因此，极有可能出现短期获利盘回吐。
而与金融、地产股的低迷相对的，是以半导体产业链为代表的科创板块的强势。10月21日，中芯国际、华虹半导体、上海复旦三家龙头均曾走出了“A+H”同步上涨的行情。这是市场在地产、金融方向高位震荡之际，对半导体等科技线接力的一种预期反映。
而驱动这一行情的，则是消息面层面的多重利好。10月18日，金监局在2024金融街论坛年会上指出，鼓励金融资产投资公司在支持科技创新方面发挥更大作用。同时，证监会主席吴清也表示，将以支持优质创新企业为重点，引领带动各类先进生产要素向发展新质生产力集聚。
从这个角度来看，一方面，短线政策支持资金向科技行业倾斜，另一方面，半导体行业具备较强的科创属性，是新质生产力的重要一环。以半导体为代表的硬科技板块在“稳增长与调结构并重”的政策取向中兼具“经济顺周期”及“新质生产力”的双重特征，或将成为下一轮牛市的一大主线。
行业产销复苏，国产半导体公司迎来估值修复
除了宏观层面的政策利好以外，在中观的行业和微观的基本面角度，半导体行业也同样迎来了回暖：
一方面，此前，台积电发布了第三季度财报。数据显示，三季度台积电营收约新台币7596.9亿元，同比增长39.0%，环比增加12.8%；税后纯益（净利润）约新台币3252.6亿元，同比增长54.2%，环比增加31.2%。
优秀的营收和利润数据远超分析师的预期。财报发布当天，台积电股价暴涨9.79%，创下历史新高，同时对整个半导体板块都起到了提振作用。分析师指出，台积电在季度业绩超过预期后上调了2024年收入增长目标，缓解了市场对全球芯片需求和人工智能硬件繁荣可持续性的担忧，向投资者表明其对芯片的需求依然强劲。
同时，美国半导体行业协会（SIA）发布的数据也显示，2024年8月全球半导体销售额达到531亿美元，同比增长20.6%，环比增长3.5%，连续五个月实现环比增长。这表明全球半导体需求持续回暖。
另一方面，从多家A股半导体上市公司最新披露的三季度业绩预告来看，如全志科技、鼎龙股份、沪电股份等公司预计前三季度营收利润均出现大涨，半导体行业的产销业绩已出现回升势头。国际半导体产业协会（SEMI）预计，2025年至2027年全球300mm晶圆厂设备支出将首次突破4000亿美元，其中中国将保持第一的地位，投资额超过1000亿美元。
同时，多家机构发布研报认为，AI算力、消费电子等下游需求利好频传，将持续推升中国半导体行业景气度的回升。
银河证券表示，半导体行业板块经历连续调整，多种迹象表明半导体行业周期上行。关于半导体材料、设备和封测板块，银河证券认为当前具备配置价值。
华泰证券亦指出，在本地化生产及国内消费电子需求修复背景下，二季度国内晶圆代工企业
处于较为满载状态，中芯国际及华虹产能利用率分别为85.2%和97.9%。并且，在三季度智能手机等消费电子需求旺季驱动下，这一数字有望保持提升的趋势。
因此，从这个角度来看，当周期回暖的市场预期得到基本面确认，有理由认为，半导体行业或将迎来估值的重塑。
大国博弈的兵家必争之地，半导体产业链的国产化替代还有多远？
作为中美贸易争端与科技争端的焦点，“中国芯”及其背后的半导体产业链国产化一直是业内优先级最高的议题。
自2020年开始，从特朗普到拜登再到哈里斯，美对华半导体管制呈现出由“有限出口”向“全面出口管制”、由“5G”延伸至“AI”、从“垂直领域”扩展到“全链禁止”的趋势。这种产业链级别的限制，曾经一度使得国内几乎所有芯片、半导体领域的产品、研发都杳无音讯。
尽管有些人并不希望这个世界变得更好，但是他们无法阻挡中国前进的步伐。
海关总署的数据显示，2024年前四个月，中国芯片出口额达到3552.4亿元人民币，同比增长23.5%，创下历史新高。同时，与2018年相比，中国集成电路的出口数量从396.5亿颗涨至886.8亿颗、单颗芯片的价值从1.7元上涨至4元。
6年时间，集成电路出口数量涨了2.23倍，金额涨了5.25倍。中国芯片产业在数量、金额、单位价值上也都有了质的飞跃。这是明显的产业升级，量价齐升。
而从细分领域来看，在功率半导体行业，据NE时代统计，2023年1-8 月我国新能源乘用车功率模块国产供应占比超过 59%。同时，国产功率模块在全球新能源汽车的市场份额也达到了37%。在CIS领域，据Yole数据，2022年韦尔股份在手机行业中的市占率为11%，仅次于索尼和三星。此外，在内存接口芯片、NOA智能驾驶芯片领域，澜起科技、地平线等中国企业的市场份额更是常年维持在40%以上。
不难看出，中国半导体产业链国产替代的策略，从最下游的终端消费市场开始，逐渐培育根基，打开上游的市场空间，再逐个环节向上游替代。
虽然，这一策略已经取得了不错的成效。但是，从客观事实出发，向上追溯后，我国的半导体产业链上游还是在使用大量海外技术和设备，缺陷扫描仪，CD量测等线上不可或缺的精密光学设备和用于失效分析的SIMS，FIB等设备也是完全依赖KLA等欧美企业。
从这个角度来看，想要实现中国半导体产业能力与规模交替提升的正向循环，摆在中国半导体公司面前的注定将是一场持久战。
来源：港股研究社私募股票
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